3月以來，國內鐵(tie)礦石(shi)價格連續下挫，大商(shang)所鐵(tie)礦主(zhu)力1805合(he)約(yue)期間(jian)跌幅(fu)更是一度接近百元(yuan)。
所謂托盤(pan)(pan)(pan)，是鋼鐵行業特有的一(yi)種業務(wu)模式。當(dang)(dang)貿易商資金不(bu)足時(shi)，往往會(hui)采取向托盤(pan)(pan)(pan)方支(zhi)付一(yi)定保證金，并(bing)由托盤(pan)(pan)(pan)方代為支(zhi)付剩余貨(huo)款的形式訂貨(huo)，當(dang)(dang)約定的時(shi)間到期后，貿易商會(hui)在貨(huo)款的基礎上，額外支(zhi)付一(yi)定利(li)息。
“年底(di)資金比較緊張，彼時又恰逢冬儲(chu)，部(bu)分(fen)貿易(yi)商出于看好后市，進行(xing)了托(tuo)盤(pan)(pan)融資。一般托(tuo)盤(pan)(pan)時間在3到6個月期間，所以進入(ru)3月后，有一部(bu)分(fen)托(tuo)盤(pan)(pan)陸續到期。”行(xing)業分(fen)析師邢月3月22日介(jie)紹稱。
另據21世紀經(jing)濟報(bao)道記者了解，相比于其他(ta)黑色(se)系商品，鐵礦石基本面也最弱，在鋼價下跌的背景下，礦價跌幅更大也并(bing)未超出市場(chang)預(yu)期。
此外(wai)，連續下跌(die)的(de)(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)再次遭到花旗、摩根士丹(dan)利(li)等多(duo)家海外(wai)投行唱衰。其(qi)中(zhong)，花旗所給(gei)出的(de)(de)理由(you)便是“供給(gei)增加”，摩根士丹(dan)利(li)更是分別下調(diao)了(le)近三(san)年的(de)(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)目標價。
冬儲托盤到期
“托盤(pan)，在鋼鐵行(xing)業現貨貿易中已經(jing)存在很多年了。”分(fen)析師徐莉穎3月22日表示。
據她介紹，托(tuo)盤實質上只(zhi)是一(yi)種融資(zi)的手段，小(xiao)型(xing)鋼(gang)貿商(shang)資(zi)金實力不(bu)足，便會以(yi)付(fu)出(chu)利息(xi)的形式(shi)尋找資(zi)金方(fang)墊(dian)資(zi)訂貨(huo)，而貨(huo)物則相當于暫時抵(di)(di)押給了墊(dian)資(zi)方(fang)，“對(dui)于墊(dian)資(zi)方(fang)而言(yan)，既有(you)倉單抵(di)(di)押，也可以(yi)額外獲得利息(xi)收入，風險相對(dui)較小(xiao)。”
由于鋼貿商訂(ding)貨過程中(zhong)，只(zhi)需(xu)要(yao)支付(fu)一(yi)定(ding)的(de)保證金，所以其本身也(ye)帶有(you)了一(yi)定(ding)的(de)杠(gang)桿屬性(xing)。當(dang)市場(chang)掉頭向(xiang)下時，無(wu)疑也(ye)會帶來一(yi)定(ding)風險(xian)。
2013年，鋼市(shi)連續回(hui)落期間，中材(cai)國際等上市(shi)公司便曾出現購銷合同無法履約的情況。
徐莉(li)穎表示，一(yi)開始的(de)模式(shi)都很簡單，但是(shi)后來衍生出了很多更復雜的(de)模式(shi)。尤其在2015年，托盤(pan)融資(zi)風險事件最為(wei)集中，“這種模式(shi)是(shi)從南方(fang)引(yin)進來的(de)，有段時間在天(tian)津規模做得比較大。”
21世紀經(jing)濟報道記者了解到，墊資方以資金實力較為雄(xiong)厚的央企(qi)(qi)、國(guo)企(qi)(qi)為主，涉及產品(pin)(pin)幾乎涵蓋了鋼鐵產業(ye)鏈的所有(you)主要產品(pin)(pin)，如鐵礦石、鋼坯和(he)成品(pin)(pin)材等(deng)。
“蘇美達、杭州熱(re)聯、物(wu)產中拓等公(gong)司(si)，托(tuo)盤業務在行(xing)業內(nei)比較知名，這(zhe)塊主要(yao)還(huan)是(shi)看公(gong)司(si)的(de)資(zi)金實力(li)。”邢月表(biao)示。
按照3到(dao)6個月的周期計算，進入3月后，已經有(you)一(yi)部分托(tuo)盤(pan)開始陸續到(dao)期。加上彼(bi)時，鋼鐵產業鏈(lian)相關品種處(chu)于跌(die)勢，鋼貿(mao)商在考量資金成本、利潤空間因素后，開始降價出貨，一(yi)定程度上又產生(sheng)了助跌(die)效應。
徐莉穎表(biao)示(shi)，去年(nian)冬儲(chu)時價格較高，而3月后產品價格開始(shi)回(hui)落(luo)，彼時貿易商便陷入了(le)資(zi)金成本不斷上升、產品價格回(hui)落(luo)的(de)困境(jing)，利潤空間隨之不斷縮小。
從上述托(tuo)單(dan)業務模(mo)式來(lai)看(kan)，或許也可以解釋3月后(hou)黑色系商(shang)品為何出現集(ji)體大幅(fu)下跌。
另一(yi)方面，鐵礦石又是所有黑色商品中基(ji)本面最弱(ruo)的。更何況，自2015年以來(lai)，鐵礦石的走勢一(yi)直要(yao)明顯(xian)弱(ruo)于(yu)鋼(gang)材、焦炭等品種(zhong)。
“從中(zhong)短期(qi)來看，今年(nian)高品質進口礦增產(chan)數量較多(duo)，同時國內港口庫存又(you)在不斷創(chuang)新高，這也帶來了(le)一定利(li)空影(ying)響。” 西南(nan)期(qi)貨鋼鐵行業(ye)研究員夏(xia)學(xue)釗(zhao)3月22日指(zhi)出。
據他介(jie)紹，巴(ba)西淡水河谷(gu)、必(bi)和必(bi)拓三大(da)鐵礦石巨頭都在(zai)(zai)增產，“別看(kan)這兩(liang)年(nian)礦價沒(mei)怎么(me)漲，但是他們成本線都在(zai)(zai)30美金左右，而現在(zai)(zai)礦價60美金，還(huan)是處于暴(bao)利階段。”
主力席位掉頭不及
行業基本面的(de)變化只(zhi)是前提，真正(zheng)作(zuo)用于價格的(de)因素還在(zai)于資金(jin)端。在(zai)上述鐵礦(kuang)石期貨價格回落期間，也伴(ban)隨了較(jiao)為明顯的(de)持倉變化。
數(shu)據顯示，2月28日(ri)(ri)鐵(tie)礦(kuang)石期貨總持倉為184.7萬手，至(zhi)下跌的第一階(jie)段的12日(ri)(ri)增倉至(zhi)223.4萬手，尤其是19日(ri)(ri)大跌當天，單(dan)日(ri)(ri)增倉便達到(dao)19.6萬手。
這至(zhi)少可以看出，近期鐵礦石的連續(xu)下挫，也吸引了(le)一部分資(zi)金進場交易。只是(shi)，或許是(shi)本輪(lun)黑色(se)系商(shang)品下跌較(jiao)為突(tu)然，幾家主要機構席(xi)位并未(wei)能(neng)適時改變多頭思(si)路。
21世紀經濟報(bao)道記(ji)者對比持倉數據發現，中信(xin)期貨、銀河期貨和國投安信(xin)期貨三家持倉排名靠前的公司，3月(yue)至今持倉主要以(yi)凈(jing)多頭為主。
以銀河期貨(huo)為例，該席(xi)位3月(yue)1日(ri)在鐵礦石1805合約上的凈多(duo)頭持(chi)倉為29247手，隨(sui)后伴隨(sui)著鐵礦石價格連(lian)續(xu)下跌(die)，反(fan)而(er)在3月(yue)2日(ri)過早減(jian)持(chi)了11190手的空單。
這(zhe)也使得在本輪鐵礦石下跌期(qi)間，該(gai)席位(wei)始終保持凈多頭狀態，至3月14日(ri)時更是一度達到25856手。
中信期(qi)貨(huo)席(xi)位(wei)的情況與(yu)之(zhi)類(lei)似，上(shang)述期(qi)間也處于(yu)凈(jing)多頭狀態(tai)，只(zhi)是凈(jing)多單數(shu)量要明顯低于(yu)銀河(he)期(qi)貨(huo)席(xi)位(wei)，峰(feng)值(zhi)也不過20322手，并且多數(shu)時間低于(yu)1萬手。
相比之下，現(xian)任空頭一哥(ge)的國投安信席位則要靈活許多。
在鐵礦石下跌(die)前期，雖然并未及時改變(bian)多(duo)頭思(si)路(lu)，但是3月7日曾出現(xian)短暫“多(duo)翻空”的情況，當日席位從凈(jing)多(duo)單變(bian)為凈(jing)空單。
只是，隨著近兩日鐵礦石價(jia)格的企穩，上述席位持(chi)倉變動(dong)也變得越發謹慎(shen)，中信(xin)、銀河席位凈(jing)(jing)多(duo)單(dan)不約而(er)同(tong)出現下降，國投安(an)信(xin)凈(jing)(jing)空單(dan)也僅(jin)僅(jin)維持(chi)在2264手。
由于大型資金(jin)為了避免被(bei)市場追蹤(zong)，往往會在多個期(qi)貨公司(si)開設(she)賬戶，并以分倉的形(xing)式進(jin)行交(jiao)易。
如在銀河(he)席位(wei)上(shang)顯示為凈多(duo)單(dan)狀態，但(dan)是上(shang)述類(lei)型(xing)資金(jin)仍然可(ke)以在其他(ta)席位(wei)開空單(dan)進行(xing)對沖。
所(suo)以(yi)，通(tong)過追蹤席位(wei)持(chi)倉變化(hua)，也只能大致看出單個席位(wei)在某一行情(qing)階段的盈(ying)(ying)虧狀態，而無法對其背后(hou)投資者(zhe)的盈(ying)(ying)虧做(zuo)出估(gu)算(suan)。
反觀海外機(ji)構，近期卻開始頻(pin)頻(pin)唱衰鐵礦(kuang)石走(zou)勢。
摩根士(shi)丹利近期(qi)發布的研報，便將年內鐵礦石(shi)價(jia)格(ge)逐(zhu)季(ji)度(du)進行了下(xia)調，第(di)二季(ji)度(du)鐵礦石(shi)價(jia)格(ge)料為(wei)68美元/噸，第(di)三(san)季(ji)度(du)為(wei)65美元，第(di)四(si)季(ji)度(du)為(wei)60美元。
“礦(kuang)(kuang)價(jia)強(qiang)勢的前提是(shi)鋼價(jia)強(qiang)，鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石本身是(shi)找(zhao)不到上(shang)漲(zhang)理由的，供需面怎么看都是(shi)供過于求的。”夏學釗3月22日指出。
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