近年來，中國聯塑作為塑料管道行業的龍頭企業，再次成為投資者關注的焦點。對于許多人來說，房地產的低迷讓他們開始懷疑聯塑未來的表現，認為塑料管道市場的需求將大幅下降。然而，事實真的是這樣嗎？讓我們深入探討一下聯塑的市場情況和未來的機遇。
不容忽視的是，塑料管道的下游行業結構非常多元。從行業數據來看，塑料管道的主要應用領域包括農業用管（占29%）、市政給排水（占22%）、建筑（12%）等。反觀房地產市場，它只在塑料管道中占有約12%的比重。那么，讓我們來看看農業用管和市政建設，這兩個領域幾乎占據了塑料管道市場的一半。根據近年來的相關投資數據，農業水利基礎設施的投入持續增長，從2020年的6462億逐年上升至2024年的預計1.5萬億，充分表明這個市場的潛力依舊強勁。
再來看看市政給排水領域，投資同樣不容小覷。2022年，全國市政設施的投資高達2.66萬億，其中供水及排水的投資也為塑料管道的需求提供了持續的動力。如此看來，盡管房地產的表現不佳，但聯塑在農業和市政領域的需求卻是非常穩定的，實際上，2023年聯塑的銷量還增長了10%，雖然營收有所下滑，但這主要是因為原材料價格下降導致的產品單價降低。
聯塑的優勢還體現在其地域性生產上的規模化效應。塑料管道因其運輸成本較高，往往需要在距離市場較近的生產基地進行生產。而聯塑在全國20個省份建立了30個生產基地，這為其在行業競爭中提供了地盤優勢。此外，2023年行業內的總產量達1619萬噸，聯塑的市場份額高達15.7%，穩居行業第一。如此龐大的生產體系，使得聯塑在相對低運輸成本中占得市場先機。
而作為塑料管道行業的引領者，聯塑在PVC管道領域的表現尤其搶眼，PVC管道不僅在化學性能及耐用性上表現優異，也是市政水利建設的重要材料。聯塑在PVC管道的毛利率達到28%，在行業內遠超競爭對手公元股份和偉星新材。如此看來，規模效應確實讓聯塑在行業的競爭中占據了巨大的優勢。
然而，聯塑在發展過程中也面臨一些隱患。首先，PVC塑料管道的使用壽命極長，這就意味著它們的需求更新頻率較低，未來可能導致公司業績的緩慢下滑。其次，塑料管道市場的競爭非常激烈，雖然聯塑是市場第一，但幾乎沒有對價格的影響力。
再者，公司的治理結構引發了外界的擔憂，實控人及其家庭成員幾乎壟斷了公司股權，治理結構的缺乏透明度可能會影響公司的長遠發展。并且，聯塑的資本開支在過去幾年大幅增加，實際上投資效益并不理想，有人質疑這可能是資金轉移的隱患。
在評估聯塑的估值時，可以看到通過席勒法、相對估值法以及ROE估值法等多種方法，聯塑的市值整體表現出被低估的趨勢。特別是與行業內競爭者的比較，聯塑的PE顯著低于同類公司水平，未來存在較大的上升空間。
總的來看，盡管聯塑面臨市場上行壓力和內部治理風險，但它的市場潛力依然可期，尤其是在農業和市政設施投資增長的背景下。對投資者來說，細分市場需求、企業的規模與毛利率、以及合理的估值將是未來評估聯塑的重要依據。返回搜狐，查看更多
